投资要点

(相关资料图)

预计上市银行23H1业绩处于U型底部，营收利润增速环比波动幅度不大，下半年营收利润增速有望逐渐回升。

23H1业绩前瞻：行业业绩U型底部

1、行业前瞻：①预计23H1上市银行营收增速较23Q1下降0.6pc至0.7%，主要拖累因素是规模增速放缓、其他非息收入增速回落。全年来看，上市银行营收增速有望逐渐修复至3.4%，主要驱动因素是息差拖累改善和非息增速回升。②预计23H1上市银行归母净利润增速较23Q1持平于2.3%，全年来看，上市银行利润增速有望回升至5.2%，主要得益于信用成本改善。

2、分类判断：预计23H1上市银行业绩继续分化。①横向比较而言，优质城农商行营收利润增速较高，营收增速区间预计在0%~10%，个别银行营收增速可达10%。部分大中型银行22H1营收增速仍有同比负增压力，增速区间在-10%~0%，全年有望回正。②环比变化角度，23H1与23Q1相比，城农商行业绩韧性最强，营收增速整体有望实现小幅回升。

驱动因素变化：规模、息差、非息

（1）规模：预计23H1末上市银行资产同比增速较23Q1末回落1.1pc至11.1%。主要考虑23Q1靠前发力特征明显，23Q2信贷需求偏弱。高频数据来看，2023年5月末信贷同比增速11.4%，较2023年3月回落0.4pc。

（2）息差：预计23Q2单季息差环比23Q1下降5bp，2023年后续季度息差有望企稳。其中主要变化因素：①存贷利差收窄，拖累上市银行23Q2息差约5bp。影响存贷利差的主要因素有两个：一是新发贷款利率低于存量，导致息差仍有下行压力；二是外币存款成本上升导致部分银行付息率承压。展望未来，预计近期三轮存款利率调整红利与LPR调整影响可互相对冲，存贷利差有望企稳。②资金业务成本改善有利于中小行，主动负债成本下行提振23Q2息差约1.1bp，提振下半年息差约1.2bp。23Q2以来市场利率持续下行，且同业存单利率下降快于国债等非信贷资产，这对于资金净融入方的中小银行更为有利。

综合来看：①23Q2农商行息差韧性最强。预计23Q2国有行、股份行、城商行、农商行息差分别环比-5bp、-3bp、-2bp、-1bp。农商行息差韧性较强的原因，主要是农商行外币存款成本上行压力低，以及贷款重定价拖累幅度小。②展望下半年，中小行息差有望回升，主要受益于存款利率调降和市场利率下行。我们预计国有行、股份行、城商行、农商行23Q4单季息差较23Q2分别下降1bp、上升5bp、上升4bp、上升4bp，其中股份行息差回升幅度最大。

（3）非息：预计中收同比增速环比持平于-4.8%，其他非息收入增速回落至17.1%。

①预计23H1中收增速环比23Q1持平于-4.8%。主要考虑居民风险偏好下降，定存和保险销售旺盛，23Q2基金和理财需求仍然偏弱。②预计23H1其他非息同比+17.1%。主要考虑23Q2债市整体偏震荡，截至2023年6月20日，中证债基指数同比增速较23Q1同期持平于2.3%。展望23H2，伴随货币政策逐步走向宽松，无风险利率继续下行将带动资金面整体偏宽裕，有望推动股债走强，驱动上市银行全年中收、其他非息收入增速修复至-2.3%、29.4%。

银行投资策略：抓两头，买大小

预计上市银行H1业绩处于U型底部，下半年有望逐步回升。宏观政策环境有望进入宽货币、稳信用阶段，继续看好“哑铃组合”，抓两头，买大小。买大——高股息类债股的国有行，受益于宽货币下的无风险利率下降，首推交行/农行/邮储；买小——发达区域的优质中小行，受益于稳信用下的经济预期修复，首推常熟/南京/苏州，同时建议关注配股压制因素解除的浙商银行。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅暴露，行业数据测算偏差风险。

（来源：浙商证券）

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